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半年报释放积极信号 中国中免(01880)何时“王者归来”?

发表于: 2023-07-10 18:33:02 来源:亚设网

7月7日盘后,“免税一哥”中国中免(01880)披露2023年半年度业绩快报,报告期内,公司实现营收358.58亿元,同比增长29.68%;实现营业利润49.47亿元,同比下降6.60%;实现归属于上市公司股东的净利润38.64亿元,同比下降1.87%。受此消息刺激,7月10日,中国中免早盘一度涨超11%,截至收盘,收110.5港元,涨6.56%。值得注意的是,中国中免今年股价一路下跌,自年初最高价280港元跌至目前110.5港元。

相比股价来说,中国中免今年处于持续复苏的状态。中国中免2022年遭遇近三年来首次营收净利双降,而今年收入比去年要好很多。中国中免2023年一季度的收入达到207.7亿元,这一单季度收入比以往任何一个季度的收入都要高,是中免历史上单季度收入最高的一个季度。

不过,从归母净利润角度看,中国中免自2022年一季报以来,已连续6个报告期出现同比下滑。折价促销、机场租金营运成本提升等原因是增收不增利的主要原因之一。


【资料图】

根据文旅部和海南省商务厅数据,今年上半年海南离岛免税店总销售额323.96亿元/+31%,免税购物人数516.5万人/+34%,计算可得客单价同比下滑2.2%;同时作为海南旅游淡季,二季度离岛免税总销售额约155.0亿元、环比略有下滑。

虽然二季度延续了一季度增收不增利的现象,但中国中免整体盈利能力有所提升。据公司披露,中国中免2023年上半年较去年下半年环比提升7.81个百分点,其中2023年二季度较一季度环比提升3.67个百分点。

随着免税旺季到来和消费意愿回升,作为免税龙头的中国中免有望继续稳步提升盈利能力。7月4日,海南启动了为期两个月的2023第二届海南国际离岛免税购物节,海口、三亚、万宁和琼海四地将联动全省离岛免税店,推出30余场促销活动,全省发放2000万元免税购物消费券,有望激发旅游消费活力。

同时,进入2023年下半年,暑期旺季和十一黄金周带来的国内出游需求加速释放,消费赛道或迎来一轮估值修复阶段。作为免税龙头,中国中免能否迎来业绩以及股价双拐点,值得投资者持续关注。

此外,自中国中免业绩公告发出后,各大券商也纷纷发布研报点评。多数机构长期依然看好中国中免,对下半年的业绩复苏也持乐观态度。

麦格理发研报指出,中国中免上半年销售按年升29.7%,纯利按年跌1.9%,意味着次季销售按年升38.8%至150亿元人民币,胜于该行预期,而次季纯利按年升13.8%至17亿元人民币,亦胜于该行预期。该行指,次季毛利率按季升3.7个百分点至约32.7%,胜于预期,并料下半年毛利率录得重大改善,主要是上年基数极低。该行指,将公司今年及明年纯利预测分别上调9%及5.9%,并将其H股目标价由187港元上调至197港元,维持其评级为“跑赢大市”。

中金研报指出,关注中国中免未来的营业面积扩张、重大奢侈品牌入驻、市内政策出台及机场租金重新谈判等潜在的边际改善因素。海棠湾一期二号地及三亚凤凰国际机场法式花园正积极筹备开业,预期有望带来业绩增量。中金维持2023至2024年盈利预测不变,并将其H股目标价调至170港元,维持“跑赢行业”评级。

华泰证券研报指出,中国中免营收温和复苏,盈利能力受海南价格体系重塑、机场租金成本、外汇汇率上涨等多重因素影响,同比小幅下滑。该行认为从需求环境、公司库存周期来看,23年下半年到24年销售收入和净利润率有望企稳改善,下半年催化包含海南日销有望回升,机场店经营正常化,项目升级落地,市内店政策预期升温。该行将其A股目标价调至128.37元,并维持“买入”评级。

国信证券研报指出,中国中免中报业绩展现积极信号,期待下半年低基数表现及免税新政机遇。伴随后续出境游逐步恢复,预计今年底明年初国人离境市内免税政策仍有期待。中线来看,公司作为全球免税巨头,立足超级旅游零售渠道全方位深耕,海南布局持续强化,未来“出境游+海南游”客群共享和“海南+机场+市内+线上”消费渠道全面打通后,中长线成长潜力可观。综合目前市值水平和公司未来中线成长前景,加之未来新政策预期,维持“买入”评级。

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